天然橡胶RU多头认为东南亚特别是泰国的气候可能有帮于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。NR现货偏强。天然橡胶空头认为需求平平，处于季候性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。截至2025年2月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66。67%，较上周走高4。24个百分点，较客岁同期走高23。47个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79。98%，较客岁同期走高16。80个百分点。截至2025年2月16日，中国天然橡胶社会库存136。97万吨，环比添加0。64万吨，增幅0。47%。中国深色胶社会总库存为79。05万吨，环比削减0。27%。中国淡色胶社会总库存为57。92万吨，环比增1。5%。截至2025年2月21日，青岛保税区橡胶库存43。42(+0。34)万吨。山东丁二烯11150（250）元。江浙丁二烯11300（500）元。华北顺丁13600（0）元。我们前期保举买20号胶现货空RU2505，我们认为该当尽快全数平仓。为期半年的保举，获得优良的成果。2月26日05合约涨15，报2555，现货跌15，基差+27。煤炭持续走弱，甲醇成本走低，煤制企业利润维持高位程度，春节检修起头兑现，国内产量高位下行。海外开工相对低位，但估计3月之后逐渐回归。需求端口岸MTO泊车，开工回落到低位程度，当前下逛利润照旧偏低，全体需求提振无限。供高需弱布景下口岸库存进一步走高，但口岸烯烃安拆利空逐渐落地，需求继续大幅走弱的空间也较为无限，因而估计甲醇单边持续下跌的可能性较小，但向上也缺乏驱动，单边参取难度较大，全体不雅望或考虑逢低短多为从。2月26日05合约跌28，报1803，现货持平，基差+37。现货仍正在不竭走高，企业利润持续回升，后续旺季需求估计仍将支持现货价钱震动走高，企业利润的进一步改善有帮于旺季供应的不变性。需求端复合肥开工快速回升，成品高位去化，对原料需求增加，农业需求旺季的到来将持续为尿素需求供给支持。库存方面，国内已进入季候性去库阶段，关心企业去库斜率。策略方面，鉴于后续尿素仍有较多的新减产能，且当前日产规模较大，大款式供应照旧偏宽松为从，但近端根基面的改善也将支持现货价钱，因而单边估计上下空间都较为无限，能够逢低关心月间价差的正套机遇。WTI从力原油期货收跌0。30美元，跌幅0。43%，报68。82美元；布伦特从力原油期货收跌0。28美元，跌幅0。38%，报72。81美元；INE从力原油期货收跌13。30元，跌幅2。36%，报549。8元。数据方面：富查伊拉口岸库存周度数据出炉，汽油环比累库0。26百万桶至7。76百万桶，环比累库3。48%；柴油环比去库0。16百万桶至2。03百万桶，环比去库7。20%；燃料油环比去库1。21百万桶至9。48百万桶，环比去库11。34%；总成品油库存环比去库1。11百万桶至19。26百万桶，环比去库5。44%。短期来看，原油短线受地缘溢价如期回落，就当前根基面油价不宜逃空。持久来看，油价2025年仍然呈现供大于求的款式，OPEC内部产油小国已较着取沙特的减产挺价方针呈现不合，特朗普上任后的行动根基合适我们的预测，油价中枢仍易跌难涨。当前油价震动偏多看待但高度无限，投资者把握节拍，做好风控，期待拐点呈现。2月26日05合约跌44元/吨收盘价5167元/吨，期货盘面持续增仓17万手下跌收阴线元/吨，因盘面领跌呈现持续一周基差走强。PVC供给处于高位，因年度检修打算尚未出炉，目前春检力度一般；社会库存以累库为从；成本端上周至昨日电石因限电缓解内蒙供应呈现较着提拔，兰炭今天继续下调70元/吨，但今日乌海地域报价2450元/吨维稳。当前市场成本下移，供强需弱价钱承压，正在PVC检修及需求恢复好转前，短期05合约价钱承压，存正在需求证伪风险。操做：短空继续持有，关心成本端兰炭止跌企稳后考虑离场。2月26日04合约跌114元/吨收盘价8356元/吨，华东现货8405元/吨较前日跌80元/吨，基差74元/吨较前日走强4元/吨，次要是盘面领跌。成本端纯苯价钱承压继续下跌15元/吨至7590元/吨，苯乙烯正在高供应的环境下，维持高库存贬价去库，非一体化利润吃亏收窄12元/吨至-445元/吨，下逛除过EPS其他恢复迟缓。正在此布景下，苯乙烯价钱承压。基于前期提到的产能错配，我们仿照照旧维持中持久价钱偏强运转的判断。操做：8600上方的短空起头逐渐平仓，中持久期待这波利空后的买入机遇。聚乙烯，期货价钱下跌，阐发如下：现实端需求端进入季候性淡季，现货价钱无变更。成本端原油价钱低位震动，PE估值向上空间无限。一季度供应端新减产能较大，供应端或将承压。上中逛库存去库，对价钱支持尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏不雅预期转好，但现实端下逛开工率回升幅度无限，将其负反馈传送至价钱中枢下移。短期矛盾不凸起，估计2月陪伴检修集中回归和新减产能落地，聚乙烯价钱或将下行。根基面看从力合约收盘价7830元/吨，下跌16元/吨，现货8140元/吨，无变更0元/吨，走强16元/吨。上逛开工88。28%，环比上涨0。09 %。周度库存方面，出产企业库存54万吨，商业商库存4。52 万吨，环比累库0。09 万吨。下逛平均开工率27。34%，环比上涨6。24 %。LL5-9价差81元/吨，环比扩大10元/吨。聚丙烯，期货价钱下跌，阐发如下：美国务院颁布发表将接管巴拿马运河办理权，LPG价钱向下空间打开，成本端支持松动。现实端需求端进入季候性淡季，现货价钱无变更，估计维持震动；成本端原油价钱震动下行，LPG下逛化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季，因而PP估值或阶段性小幅向上。2月供应端新减产能较多，供应端或将承压。需求端下逛开工率进入季候性淡季，陪伴塑编订单回落，现实端下逛开工率或已见顶，本年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位回落导致上中逛库存去化放缓，商业商低价出货企图较着。刻日布局连结程度布局。估计2月中持久聚丙烯价钱维持震动偏弱。根基面看从力合约收盘价7320元/吨，下跌33元/吨，现货7425元/吨，无变更0元/吨，基差105元/吨，走强33元/吨。上逛开工79。49%，环比上涨0。83%。周度库存方面，出产企业库存69。4万吨，环比累库1。46万吨，商业商库存18。17 万吨，环比去库2。36万吨，口岸库存7。17 万吨，环比去库0。06 万吨。下逛平均开工率47。01%，环比上涨3。39%。LL-PP价差510元/吨，环比扩大17元/吨，LL05合约基差回落节拍，逢高做空LL-PP价差。PX05合约下跌104元，报7010元，PX CFR下跌12美元，按人平易近币两头价折算基差158元（+5），5-9价差-98元（-4）。PX负荷上看，中国负荷85。3%，亚洲负荷76。4%，安拆方面，国内安拆变更不大，几套安拆负荷小幅波动，海外方面日本出光两套共41万吨安拆于2月上旬及本周因故泊车，估计2月底3月初沉启。PTA负荷78。2%，环比下降1。5%，安拆方面，逸盛海南、恒力惠州检修，逸盛新材提负，中国一套55万吨安拆检修中。进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国16。2万吨，环比下降3。4万吨。库存方面，12月底库存389万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为206美元（-5），石脑油裂差136美元（+20）。短期检修仍然较少，PX全体均衡偏累，且受原油下跌拖累，根基面改善时间次要正在三月之后，但其改善幅度遭到PTA检修打算的拖累，向上估值走扩的动力一方面需要依托不测的检修打算，别的一方面需要美国汽油较好的表示以及走扩的美韩芳烃价差，因而正在呈现检修和芳烃价差走扩之前，次要跟从成来源根基油波动，短期不雅望。PTA05合约下跌68元，报4980元，华东现货下跌30元，报4970元，基差-46元（+6），5-9价差-20元（-2）。PTA负荷78。2%，环比下降1。5%，安拆方面，逸盛海南、恒力惠州检修，逸盛新材提负，中国一套55万吨安拆检修中。下逛负荷87。7%，环比上1。6%，安拆方面，252万吨安拆沉启，187万吨安拆检修，中鸿及宇越两套新安拆投产。终端加弹负荷上升26%至85%，织机负荷上升18%至71%。库存方面，2月21日社会库存（除信用仓单）环比去库2万吨，到335万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上升35元，至268元，盘面加工费持平元，至381元。根基面预期3月进入检修季，加工费持续改善，绝对价钱方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对无限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表示催化，因而全体上估值改善空间无限，短期跟从原油为从，不雅望。EG05合约下跌30元，报4594元，华东现货下跌32元，报4644元，基差37元（+6），5-9价差-65元（-17）。供给端，乙二醇负荷72。3%，环比下降2%，此中合成气制73。3%，乙烯制71。8%，合成气制安拆方面，天盈沉启；油化工方面，古雷石化检修。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，科威特53万吨安拆沉启，美国南亚119万吨安拆沉启，MEGlobal检修。下逛负荷87。7%，环比上1。6%，安拆方面，252万吨安拆沉启，187万吨安拆检修，中鸿及宇越两套新安拆投产。终端加弹负荷上升26%至85%，织机负荷上升18%至71%。进口到港预告9。1万吨，华东出港2月24日0。9万吨，出库下降。累库1。5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-786元，国内乙烯制利润-781元，煤制利润1381元。成本端乙烯持平至900美元，榆林坑口烟煤末价钱下降至490元。前期进口持续偏高，供给负荷高位叠加下逛旺季，口岸持续累库导致2月震动偏弱走势，3月根基面将有所好转，一方面2月美国和沙特多套安拆检修，别的一方面下逛将恢复高负荷，上逛负荷也从高位下滑，显性库存预期从3月末起从头去库，关心3月后的做多机遇，但谨防海外检修落地不及预期，以及终端和聚酯高库存带来的负反馈风险。